上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(s我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀hì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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