作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png"><揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音/p>

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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